韩国高斯达克市场的高斯达克的发展背景

1. 韩国高斯达克市场的高斯达克的发展背景

建立“高斯达克”市场的主要目的是为了扶植高新技术产业，特别是中小型风险企业的发展，为这些企业创造一个直接融资的渠道。但是，由于当时韩国的风险企 业还处于初创阶段，其作用未受到足够的重视，因此“高斯达克”市场那时并不被人们所青睐。1997年底，韩国发生金融危机后，新上台的金大中政府进行了强有力的企业结构调整，并针对世界经济向知识经济发展的趋势，决定把发展规模小、科技含量大、经营灵活、回报率高而风险也大的中小型风险企业作为推动经济发 展的一种动力，谋求把中小型风险企业与传统产业相结合的新发展模式。经济发展模式的变化促使韩国的风险企业蓬勃发展起来。韩国中小企业厅最近的一项统计显示，在过去两年多的时间里，韩国创办的风险企业已经达到6000多家。风险企业具备先进的技术和发展潜力，缺少的是资金。“高斯达克”市场作为韩国唯一的为高技术企业服务的市场，其在促进经济发展中作用越来越大，综合指数在近几年不断上扬，交易额迅速飙升，接连创出新高。

2. 韩国高斯达克市场的高斯达克市场的十 年历

然而，高斯达克市场的10年历程中，不乏动荡起伏，比首尔主板市场经历了更多的颠簸，给股民造成了重大损失。1999年至2000年，韩国政府 公布的振兴之策和纳斯达克股市的走强，将高斯达克市场股指推到了2834．4点的历史最高位。过度的炒作使高斯达克市场不堪重负，股指终于在2004年狂 泻不止，最低跌到234．71点的深渊。高斯达克市场因此遭到重创，很多风险企业或奄奄一息或生还不能。10年间，最初在高斯达克上市的343家企业有 209家被淘汰出局，仅有134家绝处逢生，10年连续盈利的上市企业只占10%。高斯达克市场走势不稳，除受首尔主板市场和境外股市的影响外，最主要的原因是市场条件不成熟和监管不到位。高斯达克市场在按市场规律运作过程 中，出现了信息不透明、庄家操纵股市、炒题材、上市企业做假账等问题。一些空壳企业借高斯达克市场假戏真做，进行融资赌博，捞一把就走。2003年至 2005年，高斯达克市场被揭发进行虚假公示的上市企业达190家。韩国业内人士指出，韩国有必要加强对市场的监管，建立透明、严谨的交易规则，对上市企 业进行严格筛选，通过“市场退出制度”淘汰空壳企业，使高斯达克市场走上健康的发展之路。

3. 韩国高斯达克市场的高斯达克的上市条件

韩国对企业在“高斯达克”市场登记上市所规定的条件各有不同。对于风险企业， 只要其股票分散比例达到20%，监事认为适合上市，即可登记上市。而对于一般企业，则有三种选择：一是建立企业为3年，股东交付的资本金为5亿韩元，股 票分散率为20%，有经常收益，无资本蚕食情况，负债比例不超过同行业的1.5倍，监事没有意见；二是自有资本为100亿韩元，资产总额为500亿韩元，股票分散率为20%，无资本蚕食情况，负债比例不到同行业的平均数，监事没有意见；三是自有资金为1000亿韩元，股票分散率为20%，资本金蚕食不足 50%，负债比例不超过同行业的400%，监事无意见，一般企业可以根据自己的情况登记上市。韩国“高斯达克”的兴旺发达是 1998年政府制定“搞活高斯达克市场综合方案”后出现的。1999年下半年，“高斯达克”市场一路飙升，人气鼎盛，指数屡创新高，以致有些经济专家担心 其“过热”。为了使“高斯达克”市场健康发展，韩国政府在1999年底提出了“健全高斯达克市场的政策”，对企业的“高斯达克”市场的登记、审查、管理、 退出以及防止不公正交易等做出了新规定。

4. 韩国高斯达克市场的介绍

韩国高斯达克市场（Korea Securities Dealers Automated Quotation,英文缩写为KOSDAQ) 是由韩国证券商协会(Korea Securities Dealers'Association)仿照美国的纳斯达克市场(The National Association of Securities Dealers Automated Quotation,英文缩写为NASDAQ) 参考欧洲和日本同类市场的模式，于1996年7月1日设立并正式开场交易的。这是一个在已有的场外交易市场(OTC市场)的基础上发展起来的市场，旨在“给风险企业提供稳定的资金来源，给投资者高风险高收益的投资机会。”。

5. 韩国高斯达克市场的上市企业2000年对外投资大增

据韩国 “高斯达克”证券市场统计，2000年以来，在“高斯达克”上市的企业对外投资大幅增加，至7月中旬的对外投资额已经达到82项、1936亿韩元（1100韩元合1美元），而1999年上半年仅为7项、145亿韩元。在投资项目中，50%是对与因特网和电脑有关的项目的投资。在投资地区中，对美国的投资项目和金额最多，达到48项、1036亿韩元，对中国的投资项目居第二位，为14项。“高斯达克”上市企业的对外投资形式多种多样，有建立子公司，也有建立合作公司、进行战略合作，以及建立销售伙伴关系等。他们的投资目的主要是引进先进技术、进行技术合作和实现经营多边化。“高斯达克”证券市场有关人士说，上市企业对外投资大增的原因主要是认识到仅靠国内市场难以增大收入，因此必须走全球化的道路。这位人士认为，由于这些上市企业能筹集充足的资金，今后对外投资将更趋活跃。

6. 韩国高斯达克市场的管理和退出方面

在管理和退出方面，韩国的“高斯达克”市场把需要注意的投资项目分为“投资 留意项目”和“管理项目”。亏损、经营权转让或被兼并、资本余额被蚕食、营业停止、法庭管理企业等被纳入“管理项目”之内；而被纳入“投资留意项目”的， 除了上述几种情况外，还加上股票交易停滞不前、没有达到股票分散比例、两次企业公示有不诚实行为、拒绝接受监事的意见、没有提出工作报告书等。投资者可以 根据“投资留意项目”和“管理项目”的情况来加以识别。亏损一年而无扭亏为盈起色、经营权转让或被兼并、股票交易停滞不前在 半年内没有变化、股票分散比例一年以上没有达到标准、两次以上拒绝监事的意见、资本余额被蚕食达一年以上、营业停止一年以上、企业公示有不诚实行为的次数 超过标准、两次没有提交工作报告书、法庭管理的企业等，则被列入取消登记、退出市场的范围。政府对“投资留意项目”和“管理项目”进行逐一审查，凡是符合 退出条件的将被勒令退出。与此同时，对于总资产在2万亿韩元(1100韩元合1美元)以上的大型“高斯达克”法人，采用与在证券市场上市的大型企业一样的 企业领导结构标准，即必须有一定比例的公司外理事，必须设立监查委员会等