人民币存贷款增加对证券市场的影响

1. 人民币存贷款增加对证券市场的影响

　　（一）预计对市场短期运行产生较大的冲击很明显，加息对股市而言是属于“利空”，对市场的运行会产生较大的冲击。

　　加息对市场产生的影响和压力，主要体现在三个方面：一是存款利率的提高，将直接带来银行存款资金的收益率上升，无风险收益的增加（排除通胀因素）必然导致股市资金流向银行，从而造成股市资金供给减少，并带来调整压力；二是贷款利率的提高，将加大企业的融资成本，影响企业融资需求，最终对上市公司经营和业绩造成负面影响，其二级市场估值也将随之下调；三是利率上升直接导致无风险资金成本上升，股市风险溢价也必然上升，市场系统性估值水平随之下降，最直接的指标是市场认可的平均市盈率水平下调，从而带来市场整体调整压力。而就行业影响来看，人民币负债比例较高和资本密集型的房地产、家电、电力、造纸、交通运输、工程机械等行业和公司受财务负担的加重，将影响其赢利增长预期。

　　就股票市场目前的行情走势来看，沪市综合指数屡屡受阻于3000点，经过反复的振荡之后，目前正处于一种相对的平衡格局中，而此次加息无疑是增强了空方的力量，将打破这种平衡，因此股指出现向下调整的走势将不可避免。

　　（二）长期市场运行仍将保持震荡向上的态势我们认为，即使市场短期出现调整，也只是牛市中的调整。此次加息，是政府保持我国国民经济长期健康发展所采取措施，正如中国人民银行所认为的“四个有利于”：本次上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于金融体系稳健运行；有利于经济平衡增长和结构优化，促进国民经济又好又快的发展。综合世界主要各国经济发展特点情况来看，加息的周期往往是经济最为景气的时候，此时经济运行是呈现快速发展的势头，提高利率是为了抑制通货膨胀、提高经济运行质量，使经济能够持续、稳定、健康的发展。目前我国的情况也正是如此，GDP快速增长，通货膨胀率处于较低的水平，国家税收大幅的增长，外汇储备急剧增加，目前已经使国际上外汇储备最多的国家，因此这种利率的提高在于保障国民经济运行质量更高、更为效率。从这个角度讲，本次加息对股市的中长期健康运行将是一个“利好”。

　　而从目前影响我国证券市场的主要因素来看，将支持我国股市中长期看好。

　　股权分置改革的基本完成，上市公司整体质量的提高，人民币长期升值的强烈预期，机构投资者的不断发展壮大，充裕的资金不断入市以及投资者对我国证券市场长期健康发展的信心等都将使我国股市中长期看好。总之，毋庸置疑的是，我国证券市场正发生根本性变化，市场内生力正不断增强，将推动我国证券市场走出熊市阴影并走上牛市轨道。

　　目前正是2006年上市公司陆续公布年报的时期，上市公司整体业绩出现超出预期的增长。2007年上市公司整体业绩仍有望保持较高的增长速度。上市公司较好的业绩将对股市的良好运行构成最强有力的支撑。

　　因此总体而言，此次加息仍属于小步微调，并没有改变市场资金充沛、上市公司整体业绩快速上扬等基本因素，所以加息将不会改变A股长期大牛市行情。

　　（三）投资策略建议加息以及未来可能进一步采取的宏观调控措施，将对投资者的心理面产生一定的影响，并预期短期对市场运行产生较大的压力。因此建议投资者目前保持相对谨慎的投资策略。

　　但值得注意的是，自2007年1月份开始，以工商银行、中国银行、宝钢股份、中国石化等主要代表的大盘蓝筹股群体已经开始调整。粗略估计，蓝筹股整体调整的幅度已达到10%左右。因此从这个意义上讲，市场已经早就出现了调整。

　　而近期指数的上涨主要依靠低价股的活跃而带动。预计未来大盘蓝筹股未来大幅调整的空间已经不大。建议投资者逢低关注大盘蓝筹股，它们将是未来市场真正突破3000点甚至更高点位的主力军。而对近期上涨的低价股，特别是没有业绩支撑仅靠概念题材力炒作的绩差股要保持清醒的头脑，未来这些股票的调整空间将更大。

2. 下调金融机构人民币存贷款基准利率，是国家运用经济手段对经济进行宏观调控的重要措施之一。下调人民币存

     B         试题分析：下调人民币存贷款基准利率，会使企业的经营成本下降，刺激企业投资需求，从而使投资规模有所扩大；同时会使消费需求增加，导致商品价格上涨，B符合题意。A、D不合题意，排除；下调人民币存贷款基准利率会刺激企业投资，加大贷款量，使银行利润增加，C错误。    

3. 央行上调人民币存款准备金率，紧缩性的货币政策对于股市有什么影响。

　　“上调存款准备金率”政策边际效果将日益明显
　　在1月份CPI低于预期且控制新增货币和信贷增速初见成效情况下，市场部分人士预测短期货币政策不会再有大的动作，但令他们意外的是，央行决定从2011年2月24日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行去年11月以来连续第5次提高存款准备金率，存款准备金率水平也因此再创历史新高。我们认为，这一举动表明，央行预防春节后银行产生放贷冲动，抑制货币增速过快增长态度坚决，而这将有利于政策效果的实现。

　　控制流动性压力仍大

　　虽然1 月份新增信贷低于市场预期，但从媒体报道数家银行2月信贷额度在两天内用完，可见当前信贷增长压力依旧很大，这也使得央行不敢放松对于银行的流动性控制。

　　节后随着大规模资金返回银行，银行间市场重归流动性充裕，其中具有代表性的Shibor一周市场利率从8.0%以上的高位回落至2.79%左右，接近历史平均水平。按照央行历年春节后的公开市场操作惯例，应该回笼这些货币，即便是央行实施适度宽松货币政策的2009年也不例外，该年春节后第一周央行就回笼了1040亿元。但今年央行公开市场操作过程却遇到了一个"麻烦"，使得回笼货币的目标难以实现，那就是央票一级市场收益率和二级收益率差距过大，如即便央行节后逐渐提高了央票发行利率，但3月和1年期央票收益率仍与二级市场收益率差30和47个基点。在此情况下，央行很难不顾成本地大规模发行票据以回笼货币，这样产生的后果就是节后回笼目标难以实现，如节后两周出现了净投放1330亿元，而未来央行还面临更大的回笼货币压力，如2、3月份央行净投放规模达到3630亿元和6870亿元。

　　这种压力使得央行不得不再次提高存款准备金率，这样一方面成本较低，另一方面也可以对冲2月份形成的3630亿元市场净投放，达到减弱银行放贷冲动的目的。

　　而央行提高存款准备金率除了缩减银行间市场资金流动性，抑制银行放贷冲动外，还有减弱货币增速的意图。从当前来看，虽然1月M2增速同比增长17.2%，比上年末低2.5个百分点。但是仍与央行年初确定的16%目标有一定距离，央行未来仍面临较大的货币控制压力。由于社会通胀预期水平较高，今年1月份现金新增量达到惊人的13472亿元，现金存量同比增加42.5%，这就意味着包含了现金范畴的基础货币增速也面临较大的上行压力。央行为了控制货币增速，就不得不抑制货币乘数，而提高存款准备金率则是控制货币乘数比较好的手段。

　　"提准"效果日益明显

　　由于存款准备金率水平越来越高，其政策边际效果将会比以前更加明显。2009年12月银行系统超储率高达3.13%，而去年12月超储率只有2%，其中大型银行超储率已经回落到2000年以来最低水平0.9%，在超储率大幅下降的情况下，央行1月份提高存款准备金率动作就触发了银行间市场较大的波动，如一些1月份放贷较猛的银行由于对流动性压力估计不足，最后只能通过匆忙卖出债券等方式获得资金以上交存款准备金，由此造成1月中下旬银行间市场利率飙升。

　　目前这次上调存款准备金率不至于产生1月份那样大的震动，因为银行春节后通常会释放出的大约0.5%水平的超储率有助于银行应付这次存款准备金率上调，且2月份外汇占款增量增加有助改善银行的流动性，但不容忽视的是，对央行再次提高存款准备金率的预期会促使银行谨慎运用资产，这在热钱流出新兴市场的情况下，有可能会推升银行间市场利率逐步上行，而当货币市场利率提高之后，银行就不得不提高贷款上浮程度，从而起到抑制信贷需求的作用。这样的边际作用点正逐渐来临，如当前对贷款具有一定指导意义的Shibor一年期利率已达到4.45%，与2008年政策紧缩期的最高点4.7%已经相距不远了，这意味着央行未来只需连续提高存款准备金率1-2次，或再配合加息1-2次，就可以比较有效地实现抑制银行信贷增速的目的，这个时期大概会出现在今年4月份左右，而在信贷整体增速得到逐步控制后，央行对所有银行提高存款准备金率的频率就会随之大大下降，而可以采取针对那些信贷增长仍然较快的银行实施差别存款准备金率。
　　参考：http://www.tradehn.com/news/news.aspx?id=177225